外媒：市场障碍众多 牛市已于今年2月结束的10个陈再道的腐化生活

4、目前美国政府正积极推进贸易战，这将对经济的方方面面造成影响，正如海森博格上周末指出得那样，“特朗普政府决定探寻对中国额外征收1000亿美元关税以回应中国反击措施的可能性”。

不要认为市场上涨就能证明对高估的担忧是错误的。在一个严重高估的市场，进一步的上涨加大了紧随而至的损失，最终令多年的累积消失殆尽，有时甚至会抹掉超过十年的增幅。

目前，股市投资者们面临极端估值，投资优势缺失。投资者们大多数在经历了将近半个周期的市场上涨后忽视了严重的“高估、超买、超看涨”症状。”

凤凰国际iMarkets编译自零对冲网站，笔者表示股市回升可能是由于短期超卖，目前这种情况还存在着 河南网。

上图反映了1997年至2017年高息债券和10年期国债之间的息差波动情况。其中蓝色曲线代表高息债券和10年期国债之间的息差，而红色曲线则代表了标普500指数。

美东4月9日早上，由于特朗普周末时发表了公开声明，对安抚作用，令市场怀揣美中贸易战可能避免的希望。然而，尽管旨在放松市场的恢复很漂亮，但是大多数的上涨都在日终蒸发了，这主要是因为人们担心美国联邦调查局突然调查唐纳德·特朗普的律师迈克尔·科恩的办公室，搜寻科恩和总统之间的通讯信息。

上图反映了1980年至2018年市场讯息指示器波动情况。

好消息是4月10日估值期货大幅走高，这样一来又给股市回升打了一剂强心针。如果我们能够保持住这次回升，那么它将带给我们类似于一个短期买入信号的效果。

目前没有任何支持存在。

3、全球范围内经济增长率已经开始疲软，3次飓风和两次严重森林火灾给美国经济的加持已经开始消散。

10、利润估计创纪录新高，这意味着失望的空间将很大。“事实上，自FactSet于2002年第二季度开始每个季度自下而上地估计每股盈余以来，2018年第一季度是自下而上每股盈余估计最大幅增加的一个季度。此前的最大幅度上涨纪录是4.8%，发生于2004年第二季度。”

投资者行为也能看到同样的变化。Decision Point指出：“注意，资金已经流出并且仍在慢慢地从看跌的基金中流失。货币市场的资产保持不变，因此我们没有看到担忧加剧或者资金流出。事实上，我们看到资金流入看涨基金中。”

上图反映了2000年至2018年美联储基金利率和伦敦同业拆借利率波动情况。

5、估值仍然被极度扩展了，正如约翰·胡斯曼在最新的评论员文章中写道得那样。

上图反映了1999年至2017年美国每年对中出口额变化情况，从图中可以看出该指标虽有波动，但基本保持上涨趋势。

因为笔者将大胆表述一个观点。“我认为持续了9年的牛市可能已经于2月结束。”

综上所述，始于2009年的牛市已经结束的可能性相当高。可能在这发生的一周后、一个月后、甚至几个季度后，我们都没有发现。市场触顶还要持续很长一段时间。（双刀）

笔者用约翰最近写的一封长信的部分内容来进行总结：

1、美联储继续在短期内上调利率，这令收益率曲线承压趋于平稳，而这种情况对于投资者而言从来就不是好事。

周四晚上后的主要风险是特朗普政府通过提议对中国进口产品征收更多的关税把中国逼入墙角。如果美国将征收关税总额增加至1500亿美元，那么这将超过美国对国中出口额。它将迫使中国进入所谓的紧急路线，投资者们需要了解的是中国实际上拥有数个重量级选择措施，其中两个是令人民币贬值，出售美国国债。

2、美联储、欧洲央行和其他央行正在逐渐减少它们的流动性操作。尽管全球范围内央行的资产负债表还在不断扩张，但是增长率已经开始下滑。

6、尽管近来风波不断，但是高收益债券息差仍被压缩，这表明了“担忧”还没有传导回市场。

“从核心来看，投资与估值有关，是用足够低的价格来买入预期未来现金流从而获得可观的回报，由于这个过程中现金流不断传输，投资者要承受一定的其可接受的风险。投资分析的核心工具包括了对市场历史的了解、现金流预期、各种各样衡量金融表现的指标被用作预期长期现金流的‘充分数据’的程度以及对算法的运用。

9、投资者们仍然过度大胆了。彭博社援引鲍尔森的话报道称：“可能市场讯息指示器于今年1月达到顶峰水平，这将被证明只是暂时的。然而当指示器接近于2000年和2007年曾达到的顶峰水平时，警告就会发出。也就是说这表明了投资者们对所有金融市场的信心和大胆已经显露无疑，就像前两次股市达到顶峰水平时那样。”

“2015年，美联储主席珍内特·耶伦宣布将结束第三轮量化宽松政策，并开始上调利率。此举令市场暴跌。当欧元区面临“英国退欧”时，市场可能会进一步的修正。这个时候美联储主席耶伦及时地致电英国央行和欧洲央行以接手流动性操作从而止住了下滑。还与2000年和2007年相反的是，美联储才刚刚开始上调利率。”

尽管从表面看第一季度将是一个明显上行的异常值。但是实际上这个异常值的大多数已经在股市中得到体现。正如路透社报道得那样，第一季度美国企业将发布7年来最大负的季度利润增长率——同比超过18%，但是即使是最微弱的失望情绪也可能进一步惹恼脆弱的市场。

7、利率在经济中能通过浮动利率债务直接影响消费者。短期内利率上涨已经引起犯罪率、撇帐率上升以及贷款需求下滑。

但笔者建议大家利用任何一次大幅回升的机会来减少风险，并且相应地平衡投资组合。

目前的市场背景与2015至2016年的“逐渐撤回量化宽松政策带来的市场恼怒期”截然不同，也与第一轮和第二轮量化宽松政策结束时的市场修正期的不同。之前 欧洲民航机构警告：地中海东部上空航班需小心mc地主，美联储正直接注入流动资金，管控支持长期宽松的预期。市场估值经历了相当显著的逆转，各种预期也被抑制住了。

上图反映了标普500指数在2015年至2016年较某个市场周期开始时的表现 河南网，现在的市场修正与市场周期结束时的表现更为一致。

从图中可以看出息差总体保持上涨趋势，而标普500指数的波动幅度较大。

8、价格波动性上涨。就历史而言，在市场修正发生前以及结束后，每周点数都会显著增加。

当然，笔者可能错了。然后列出了经济和市场面临的挑战，发现它们与2009年甚至2016年的截然不同。

从核心来看，投机与心理有关，就是驱动价格波动的与估值无关的乐观心态和悲观心态的交织。价值投资者们倾向于看不起投机。不幸的是，如果一个人在生命中一大部分的时间里必须生活在无尽的投机中，那么他将被迫做出选择。一个选择是想象投机实际上就是投资，是大多数投资者们不经意间做的事情。另一个选择是继续将投机和投资区别开来，找出方法衡量和驾驭两者。

市场正面临着2011年或者2015年从未出现过的大量障碍。主要如下：